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维科精华:短期内业绩难以有效提升

时间:2009-11-09    机构:天相投资

09 年1-9 月,公司实现营业收入15.30 亿元,同比减少19.58%;营业利润亏损941 万元,亏损额减少1.96%;归属母公司所有者的净利润242 万元,同比减少61.31%;基本每股收益0.01 元。

三季度单季,公司实现营业收入5.92 亿元,同比减少1.33%;营业亏损254 万元,亏损额减少83.46%;归属母公司所有者的净利润8 万元,同比减少101.53%。

盈利能力低下,费用控制不当是持续亏损的主因。公司主营家纺产业,盈利能力低下使业绩常年处于微利边缘,近年来开始涉足地产和新材料行业,但因管理效率低,未能实现对整体业绩的拉升。近两年持续亏损,原因在于危机时期未能有效加强内部管理,收入下降情况下,费用未能得到有效控制。

前三季度毛利率有提升,但费用率增加。综合毛利率提升1.44个百分点,主要是由于上游原料成本降低,但费用率提升3.57个百分点,其中,管理费用率、销售费用率、财务费用率分别增加1.67、1.51、0.39个百分点,导致盈利能力继续未得到提升,而亏损有小幅减少,原因在于投资收益增加。

报告期内,公司涉足证券市场获益增加,投资收益同比提升2953万元,相应减缓了亏损度。最终实现收益,是由于母公司盈利,子公司亏损。

三季度相对平稳。三季度单季情况与上半年相似,毛利率提升,但费用率增加,由于投资收益大部分在三季度实现(占前三季度的60%),使单季亏损额大幅减少。

未来无增长点。我们认为,短期内公司业绩较难有所提升。

原有家纺产业受制于低盈利水平,后期难有大幅发展,地产和新材料方面,管理效率很难在短期内得到彻底改观,公司未来并无太多看点,将在一段时期内在盈亏平衡点处徘徊。

盈利预测与评级。预计2009-2010年每股收益为0.01元,0.01元,当前股价5.28元,动态PE为528倍、528倍,维持“中性”评级。

风险提示。原料成本增加将是毛利率下行。