移动版

纺织服装行业“时尚半月谈”(9月下期):Q4板块活跃度或有提升,坚守优质龙头

发布时间:2017-09-10    研究机构:招商证券

本期看点:中报披露期结束,品牌零售中的电商(出口跨境+国内B2C)行业/体育用品行业维持高景气度,高端女装及中高端商务休闲男装呈业绩逐季改善迹象,纺织制造中的优质供应链相关企业业绩增长确定性强,以上变化趋势基本符合我们年初对子行业业绩复苏趋势的研判。

走势回顾:本期申万纺织服装指数上涨3.21%,跑赢沪深0.77PCT。从个股看,品牌板块仍无上涨主线,美盛文化、中潜股份、美尔雅涨幅靠前;制造类,欣龙、维科精华、上海三毛涨幅靠前。同期H股品牌类中国服饰和长兴领涨,动向、动感集团、卡宾领跌;制造类天虹领涨。

A股重点公司最新情况跟踪:七匹狼:主品牌7月份直营同店直营端个位数增长,加盟端双位数增长。汇洁股份:上半年线下直营高个位数增长,经销个位数增长;线上电商增速40%。罗莱生活:上半年家纺线下业务维持10%左右增长,7月份直营端维持双位数增长。森马服饰:上半年休闲单店坪效有1-2个点的增长。太平鸟:线下同店销售增速于8月止跌。安正时尚:上半年主品牌玖姿同店增长5%,尹默同店增长6%,安正男装和斐那晨均保持双位数的同店增长。奥康国际:上半年奥康同店店效和门店数量与去年基本持平。

基本面数据要点:内需电商表现良好:7月份实物商品网上零售额累计同比增长28.9%,其中服装类累计同比增长21.9%。出口略有下滑:8月纺织品服装出口金额262.83亿美元,同比下滑5.9%。原材料:内外棉价格均有小幅提升,9月8日国产棉328指数为15948元/吨,内外棉价差略有扩大,本期内外棉价差均值为1840元/吨,较上期均值扩大202元/吨。

投资策略:中报披露完毕,纺服板块子行业间有所分化,电商(出口跨境/国内B2C)高景气子行业/高端女装和中高端商务休闲男装行业/制造业龙头业绩呈现逐渐向好趋势。在此背景下板块关注度近日逐步提升,我们认为基于对当前基本面判断,预计10月当三季报预期逐步明朗后板块的活跃度也将有所提升。考虑到年初以来板块跌幅较大,估值已回落至14年底的水平,因此,上述基本面向好的子行业龙头下行风险可控,短期可结合三季报及电商销售旺季的预期表现作为筛选高性价比优质龙头的主线;同时,中期对于明后两年业绩增长延续确定性高的低估个股亦可在底部增加配置,把握左侧机会。

1)主线一:短期以Q4电商销售旺季为催化背景,可把握海澜之家和开润股份的绝对收益机会,现价可配置;同时,跨境通可在减持期股价震荡阶段参考18元底价,在底部为明年布局。2)主线二:把握高端女装/中高端商务休闲男装等复苏子行业龙头公司的估值切换的修复行业。对应标的:歌力思(公司集团化发展推进顺利,主品牌同店增长拉动复苏,且通过资源输出,收购的海外品牌内生运营基础这扎实,协同性尽显,18PE19X)、九牧王(公司零售转型初见成效,发展稳健,且现金流充裕,分红率高,现价与员工持股价相当,18PE16X)、太平鸟(存货跌价计提峰值已过,明年在低基数作用下,实现股权激励目标净利润增长44%的概率较大,18PE19X,可Q4把握估值切换行情)。

风险提示:终端需求持续低迷。

申请时请注明股票名称